国泰君安保荐企业九号智能——前瞻性技术，逆风翻盘前景可期

来源：国泰君安订阅号

2019年4月17日，上交所网站显示，映翰通、九号智能两家企业科创板上市申请获受理。值得关注的是，在已获受理企业中，九号智能不仅是首家注册地在境外的公司，也是首家计划发行CDR(中国存托凭证)的公司，此外，红筹VIE架构、特殊股权、业绩亏损等都是显眼的“标签”。公开资料显示，九号智能成立于2014年12月10日，公司注册地在开曼群岛，这家公司由国泰君安保荐，它的其主要产品分为智能电动平衡车、智能电动滑板车、服务类机器人及其他产品系列。其中平衡车、滑板车业务的销售收入占公司营业收入的比重较高，2016年-2018年，占公司主营业务收入的比例均超过90%。截至目前，公司产品遍布全球100多个国家和地区，2018年，公司国际化业务的营收占比在35%以上。

2016年-2018年，九号智能的营业收入分别达到11.53亿元、13.81亿元及42.48亿元，年均复合增长率达到91.95%。不过公司2016年-2018年连续三年净利润亏损，分别为-1.58亿元、-6.27亿元和-17.99亿元。截至2018年12月31日，公司净资产也为负，为-32.30亿元。

2016年-2018年，九号智能研发费用分别为7133.67万元、9133.03万元、1.23亿元，占当期营业收入的比例分别为6.19%、6.61%、2.90%。

九号智能还是一家小米生态链企业，曾于2016年12月推出“米家电动滑板车”。2016年-2018年，公司与小米集团发生的关联销售交易金额分别为6.43亿元、10.19亿元及24.34亿元，分别占公司当期营业收入的55.75%、73.76%及57.31%。公司表示，对小米集团存在较大的单一客户依赖风险。

公司采用特殊投票权结构，A类普通股持有人每股可投1票，而B类股份持有人每股可投5票。目前，高禄峰、王野分别控制公司13.25%、15.40%比例的B类普通股，合计占公司投票权的比例为66.75%，为公司实际控制人，两人都毕业于北京航空航天大学，2012年共同创立公司。

小米系两大投资机构位列前十大股东，顺为和People Better分别持有公司10.91%A类股股份，对应表决权比例均为5.08%。

第6大A类普通股东为红杉资本旗下的Sequoia Capital China GF Holdco III-A,Ltd，发行前持股比例为16.80%，对应表决权比例为7.83%。

第9大和第23大A类普通股东为WestSummit Global、WestSummit Innovation，发行前持股比例为5.57%、0.47% 。华山资本的英文简称为WestSummit Capital，华山资本官网披露的所投项目中包含九号机器人。

第11大A类普通股东为英特尔(Intel)，发行前持股比例为3.32%。

第12大A类普通股东为Future Industry，为先进制造产业投资基金(有限合伙)之境外投资主体，发行前持股比例为2.70%，财政部为先进制造第一大股东。

第15大A类普通股东为Megacity，为京津冀产业协同发展投资基金(有限合伙)之境外投资主体，发行前持股比例为2.09%，先进制造为其第一大股东。

第16大A类普通股东为Bumblebee，为China Mobile(中移创新之境外投资主体)更名而来，发行前持股比例为2.09%。

第17大A类普通股东为GIC,即新加坡政府投资公司，发行前持股比例为1.95%。

第24大A类普通股东为Northern Light(全称为Northern Light Venture Capital IV,Ltd.)，即北极光创投风险投资基金四期，发行前持股比例为0.08%。

由于公司具有红筹及VIE架构且存在表决权差异安排，九号智能选取第二套上市标准，即预计市值不低于人民币50亿元，且近一年营业收入不低于人民币5亿元。招股书介绍，根据2017年9月融资估值，公司估值超过100亿元人民币，且2018年公司营业收入达到42.48亿元，满足上述上市条件。

公司拟募集20.77亿元投入到智能电动车辆、年产8万台非公路休闲车、智能配送机器人研发及产业化开发等项目。

值得注意的是，有条件宽松的前提是符合相应条件，允许亏损企业上市并不意味着对亏损企业审核放松。

有负责人表示，很多科创技术受限于前期大额研发投入、盈利周期长和盈利模式的限制，短期内很难做到盈利投资者是可以理解的。“这样拥有真正前瞻性的技术的公司，未来对于人类社会的进步有帮助，但也有在我看来不符合要求的公司试图‘突围’的情况。”他坦言，在自己所接触的意图“闯关”的公司中，被“劝退”的比例较大，高达70%～80%。在第一批、第二批企业正式IPO后，也可能会出现两极分化的情况。“这一次大家的关注度实在是太高了，质地好的公司更容易受到认可形成头部效应，而持续盈利能力和增长性没有体现出来的公司股价或许就不容乐观了。毕竟，市场占有度高、盈利能力强，不管在哪里都是最核心的上市要求。”

国泰君安却未被九号智能亏损“劝退”，独具慧眼发掘其中前瞻性技术与未来大前途，雪中送炭大力保荐九号智能，并坚信：亏损只是暂时的，后者居上未必不能。九号智能拥有的潜力是无限的。