学大教育创新式回归A股

登陆纽交所五年后，学大教育欲乘中概股回家潮，回归A股市场。厦门银润投资股份有限公司8月10日发布非公开发行股票预案，拟募集不超过55亿元，用于收购学大教育，以及设立国际教育学校投资服务公司和建设在线教育平台。

学大教育“创新式”回归A股

2010年11月2日，处于发展期的学大教育在纽约证券交易所上市，股票代码为“XUE”。然而在登陆纽交所后，学大教育却难以得到美国市场的认可，股价长期低迷。有鉴于此，学大教育准备从纽交所退市并在国内A股上市。

不过，与其他中概股先私有化再回A股上市不同，学大教育走了一条不同寻常的回归道路。

8月10日，A股已停牌半年的银润投资，发布了非公开发行A股预案并宣布复牌。银润投资计划非公开发行2.88亿股，募集不超过55亿元的资金，分别用于收购学大教育、设立国际教育学校投资服务公司，以及用于在线教育平台建设。其中，学大教育估值23亿元。

在收购方案公布后，截至8月14日收盘，银润投资的股价已经连续5个交易日涨停，报收35.92元/股。这是自1993年登陆A股以来，银润投资的历史最高股价。

此前7月27日，学大教育发布公告称，将以3.5亿美元的交易价格从纽交所退市，并以每股美国存托股(ADS)5.5美元的价格收购买家持有的全部已发行普通股。受此消息影响，在其他中概股全线暴跌的情况下，学大教育当日收盘时股价暴涨50.62%。

据媒体报道，本次收购学大教育的交易方式为以吸收合并的方式完成收购，即：银润投资将通过在境外设立的一家全资子公司，以现金方式吸收合并目标公司学大教育，吸收合并完成后，学大教育将成为银润投资的全资子公司，学大教育原有全体股东仅获得对应其原持有学大教育股份的相应现金对价，而不在吸收合并后的公司持股。

对此，业内分析认为，正常情况下，美国上市的中概股私有化退市一般耗时约6个月，A股IPO上市发行大约60周，中概股回A股要花不少时间成本。学大教育通过在A股借壳，在程序上看相当于直接被A股上市公司收购，完成以后即直接实现A股上市，不仅成功率比普通的中概股回归模式要高，并且效率也远高于普通回归模式。

避免同业竞争 投32亿元扩张

银润投资本次非公开发行后，紫光育才将持有公司27.79%股份，将成为公司控股股东。此次非公开发行后，清华控股将通过紫光集团下属公司紫光卓远和紫光育才间接合计持有公司31.7%股份，为本次非公开发行后公司的实际控制人。也就是说，清华控股将成为公司的实际控制人，而其最终控制人将会是中国教育部。

清华控股是清华大学唯一的国有独资有限公司和国有资产授权经营单位，其下属教育培训类资产还有启迪控股股份有限公司控制的启迪教育集团(简称“启迪教育”)。

关于外界对启迪教育与学大教育可能出现同业竞争的担忧，银润投资在公告中解释称，学大教育主要面向中小学生的应试考试培训业务，而启迪教育下属的主要是学前教育培训、专业技能或专业科目培训。

清华控股称，未来将会统筹考虑下属教育培训类资产的战略布局，确保未来与上市公司不存在同业竞争。

本次银润投资募集的55亿元，除了其中23亿元用于收购学大教育外，剩余的32亿元资金将会用于设立国际教育学校投资服务公司。按照预案，银润投资预计在4个月内完成对学大教育的收购。银润投资称，国际教育投资公司将会引进国际教育课程及教育内容，并通过改造，使其符合中国学生的特点。